需求旺季到來 塑料價格走強

發布時間：2016/8/12 8:39:17

7月份，下游對高價原料需求不足及檢修裝置減少， 石化庫存增加，出廠價格下調，打壓期現價格，LLDPE期價呈現高位震蕩回落走勢。后市來看，一、下游傳統需求旺季到來，棚膜訂單增加。二、石化庫存中等 偏下水平，對價格有一定支撐。三、G20峰會及部分裝置檢修，市場供應量減少，對市場有一定提振作用。后市關注供需方面的博弈情況，預計在基本面利好支撐 下，預計八月份價格有望維持偏強震蕩。

1、上游原料分析
受原油高庫存及旺季不旺影響，7月份國際油價震蕩下行。截至7月28日收盤，WTI原油主力合約報41.10美元/桶，布倫特原油主力合約43.16美元/桶。上旬供應增加跡象抵消石油市場重新平衡的預期，加之EIA原油庫存降幅不及預期，市場擔憂需求下滑，國際油價暴跌。中旬，加拿大原油產量穩步恢復， 美元走強，油價再度下跌。美國原油庫存降幅不及預期，成品油庫存顯著增長，加之OPEC產量居高不下，繼續抑制交投氣氛。下旬，雖然美國原油庫存連續第九 周下降，但美國原油和成品油庫存總量創歷史較高，美國石油鉆井數量連續四周增長，供應過剩憂慮加重，國際油價繼續下跌。
后市來看，供應方面，俄羅斯產量同樣高企，加拿大和尼日利亞的產量正在恢復。另外美國產量出現止跌反彈跡象，也加重供應過剩擔憂，美國油服巨頭貝克休斯發 布的數據顯示，截至7月22日，美國活躍石油鉆井平臺數量較此前一周增加14個至371個，為連續第四周上升，且創下年內較高升幅;涵蓋天然氣鉆井平 臺在內的鉆井平臺總數增加15個至462個，美國商業原油庫存維持在5億桶高位，真實的供應充裕難改，供大于求的格局仍在延續。
需求方面來看，美國處于傳統旺季，之前原油庫存連續九周下降，對油價帶來了一定的利好支撐;不過全球經濟維持低速增長預期，強勁的消費拉動仍難期待。經濟 面來看，中美經濟數據有所好轉，歐洲維持緩步復蘇，但無特別亮點浮現，且英國退歐和土耳其政局的隱憂尚存。政策面來看，美聯儲7月沒有加息，但美元強勢表 現仍在延續，對油價形成持續抑制。地緣政治方面，中東地區保持平靜，暫未有惡性事件發生。預計2016年8月國際原油價格維持弱勢運行，底部支撐或有所減 弱。美國原油的產量和庫存表現依然關鍵，原油八月份維持低位偏弱在震蕩的概率較大。乙烯方面，亞洲乙烯市場維持弱勢，受下游利潤偏弱需求不佳影響，7月28日價格在1095美元/噸CFR東北亞和1035美元/噸CFR東南亞，分別叫上月末下滑了30美元/噸和60美元/噸。近期新加坡和印尼部分烯烴廠 恢復正常開工，東南亞裂解裝置開工率有所提高。受此影響，由于預期未來一個月將有更多的乙烯供應，終端用戶多保持觀望。另外，中國國內終端用戶亦無現貨需 求，因為G20峰會下游裝置開工率降低使得國內乙烯供應過剩。業者密切關注近期日本裂解裝置停車是否會引發乙烯市場需求。日本旭化成三菱乙烯公司水島49.5萬噸/年石腦油蒸汽裂解裝置27號意外關停，公司消息人士稱尚不清楚裝置會停多久。預計八月份乙烯價格上漲動力有限，或維持偏弱在震蕩。
上游原料近期與LLDPE走勢相關性較弱，且LLDPE供應壓力不大影響，LLDPE價格在原油持續走弱的行情下，仍舊維持相對堅挺的態勢。

2、線性供應壓力不大
截至7月27日PE社會庫存總量在36萬噸左右，較6月份大幅增加，主要受價格高位下游需求跟進不足及裝置檢修力度較小，部分套保套利盤甩貨等因素影響。 從石化庫存來看，庫存量增幅較大的主要是高壓聚乙烯跟低壓聚乙烯，線性聚乙烯較上月份略有減少。聚乙烯石化裝置整體開工率在93%附近，較上月上漲約10 個百分點。

8月份裝置檢修情況來看，延長中煤全套裝置8月1號起計劃檢修一個月，其中涉及線性7042型號30萬噸/年的產能。蘭州石化在8月中旬至10月份期間全 套裝置計劃檢修;上海金菲華東某合資企業，燕山石化等零星裝置計劃檢修;G20峰會期間華東上海賽科，鎮海煉化等裝置計劃停車，其中涉及塑料(9155, 130.00, 1.44%)產能約2.87萬噸;雖然神華新疆新增產能裝置即將投放市場，但其產品為高壓，預計對線性影響有限。總體來看，八月份線性供應預計較7月份略 有減少，對LLDPE價格起到一定支撐作用。
產量方面：2016年國內PE產量約118.81萬噸，累計總產量為711.13萬噸。2016年6月產量環比增加2.86%，同比增加9.82%。其中LLDPE產量53.12萬噸，LDPE產量16.03萬噸，HDPE產量49.65萬噸。
雖然PE的整體進口量重心出現下滑，LLDPE進口量同比下滑大，主要受需求及匯率走高及外盤價格偏高影響，國內進口國外PE一般是比較高端的產品。PE:1-6月份累計進口480.56萬噸，同比減少5.1%;LLDPE1-6月份累計進口119.52萬噸，同比減少8.33%。線性低密度聚乙烯在 進口及供應方面均出現下滑。

3、消費旺季到來對原料需求積極性增加
本月農地膜廠家開工率仍然維持較低水平，開工率在40%左右，注塑、中空行業的開工率在60%左右，塑料袋生產企業開工率在60%-65%左右。其中農膜 開工率相對有提升，主要受旺季到來，下游需求備貨積極性有所提高，開工得到恢復。包裝及注塑方面開工率變化不大，略有小幅下滑，主要受經濟低迷訂單減少且 價格高位，商家利潤跟不上原料上漲速度影響。但據說，短期在價格回調后，部分工廠備貨開工積極性略有提高，且后市為農膜需求旺季，廠家低價備貨意愿大幅提 升。

4、期現價差暫處在正常區間范圍后市關注石化定價情況
從期現價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。截至2016年7月29日LLDPE的期現價格貼水現貨350 元/噸，目前主力合約處在換月過渡期，1609LLDPE合約與現貨價格基本持平，價差方面暫無套利套保機會，關注后市石化月初定價情況，若價格維持堅挺 不排除期貨價格進一步走強。

5、石化利潤維持在盈虧線價格下跌概率較小
截至2016年5月20日，石化成本利潤在910元/噸左右，聚乙烯產品價格卻偏弱走勢，石化的利潤空間不斷被擠壓，因為石化理論盈虧線在1000元/噸，一般在利潤被擠壓到1000附近時石化通常會進行保價保利潤措施。從下圖中可以看出2015年11月聚烯烴市場加速下跌，2015年11月17日， 中石化[微博]銷售總部正式下文，要求中石化各大區銷售公司合成樹脂部執行“保量保價”，利潤開始出現回升，期現價格筑底反彈;2016年5月底石化利潤 又一次被壓縮到1000下方，期價跌到7760元/噸后開始出現反彈，目前利潤重新回到一千上方至1300附近，處在盈虧線附近，若上游原料沒有出現大幅 度下挫，塑料價格下跌的空間有限。

5、總結
整體來看，上游原料原油及乙烯，價格在供需失衡的壓力下，價格上漲動力有限，但近期塑料價格與上游原料的走勢相關性減弱，在供應壓力不大的情況下，預計跟 跌幅度有限。現貨市場方面，8月份線性庫存壓力不大，維持在中等水平，對價格有一定的支撐作用，再加上8月份延長中煤等多套裝置計劃檢修，G20峰會期間 部分裝置停車，雖然有新增產能投產，但對線性影響不大，LLDPE市場的供應壓力有限，對投資者心態起到一定的支撐。再加上第三季度是農膜需求旺季，市場 訂單或有所增加，八月份整體利多略強于利空。但是從7月份在價格大幅走高后，整體需求不佳，且庫存累計下，社會庫存大幅增加，高于年內平均水平，短期對市 場或造成一定的壓力，所以八月份上旬市場或處于一個消化庫存的階段，中下旬在貿易商完成訂單拿貨及下游需求備貨下，有望重新走強。若去庫存階段受資金流入 影響價格維持堅挺，后期上漲動力或有限，但若出現回調，下游逢低補貨意愿增強的情況下，更有助于后市價格的上漲動力。
套利方面，L9-1跨期套利，從圖中來看兩者的價差在近幾年6月份價差開始出現擴大情況，一般擴大至600大，目前價差在400左右，不建議激進重倉追 漲價差，且9月合約即將進入交割月份，后期關注L1701-1705合約的套利價差。L1701-1705合約跨品種方面，從下面圖中可以看出L1701-1705合約在下半年價差通常是呈現擴大的趨勢，投資者可在兩者價差處在200-400期間逢低介入買L1701空L1705合約，目標1000，止損0。
技術上，LLDPE1701合約短期期價測試8500附近支撐，上方測試9000附近壓力，第二支撐位8200附近支撐，上方測試第二壓力 位，9500-9600附近壓力，因短期基本面上庫存相對較多，市場貨存在去庫存壓力，不排除價格出現回調的風險，所以8月份上旬LLDPE1701合約 下方關注8500附近支撐，若期價站穩8500，可在8500-8600附近介入多單，目標9500，止損8150。若期價跌破8500則進一步看下8200附近支撐情況。

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